注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：降息预期落空 但市场流动性仍偏平稳

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

短期美元指数偏强。受美国12月非农超预期影响，以及12月CPI超预期影响，美元指数开年以来从近100.5的低位走高至102.5以上，美联储3月及5月降息的概率持续走低，对全球股指带来不同程度压力，尤其近期A股再度调整，并带动整体商品走弱，需要关注后续调整的持续性。此外，近期市场对于美联储流动性风险问题有所关注，目前看短期风险有限，一、短端利率波动不大，美联储担保隔夜融资利率（SOFR）维持在5.31附近，短端的美债利率同样走平甚至略跌；二、截至1月10日，美联储对国内的隔夜逆回购（ON RRP）余额仍有6799亿，若按近三个月平均1890亿的月均跌幅进行简单线性外推，则仍能支撑3.6个月左右。

关注国内经济筑底可能：一、稳增长预期改善持续。继政治局会议和中央经济工作会议后，稳增长信号持续加强，新增3500亿PSL，叠加多家国有大行下调存款利率，对国内资产有一定支撑，继续观察宽松政策对实体的传导落地情况。二、12月出口继续超预期，M1-M2剪刀差有所收窄，12月政府债券同比多增，但12月的居民和企业中长期贷款同比仍少增。三、1月15日降息预期落空，当日央行通过MLF净投放2550亿元，但政策利率维持不变，此前的宽松预期有所落空。

春节假期带来商品季节性的库存变化周期，关注库存的超季节性信号。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升，目前呈现供需双弱的局面。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，2024年一季度累库预期是当前拖累油价的主要逻辑；化工板块受油价拖累，其中甲醇、EG、橡胶相对具有韧性。农产品目前重点关注南美天气变化，带来的饲料机会。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价相对充分后，需要等待新的信号。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

航运：SCFIS继续向上，SCFI（上海-欧洲）本周或迎来价格拐点

略摘要

震荡偏强。红海危机已经从胡塞武装袭击过往商船，逐步升级为中东地区的军事冲突，预计红海航道在短期内都将受到安全威胁；船型影响扩大至油轮，短期影响或演变为长期影响；高频数据显示集装箱船舶绕航行为仍未改善。极羽科技统计的主要班轮公司线上订舱价显示SCFI（上海-欧洲）本周还有一次“上冲”，未来一个多月需求端真空期将来临，之后价格便逐渐下跌，关注本周SCFI报价。总的来看，SCFIS滞后性的特点延续涨势，我们预计此轮SCFIS高点将突破3500点，虽然领先的SCFI（上海-欧洲）报价即将迎来拐点，但鉴于地缘风险对于现货价格的支撑以及目前期货盘面大贴水，我们认为不宜过分看低EC2404合约价格，供应链扰动产生的蝴蝶效应预计对4月份运价有所支撑，SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑。

核心观点

■   市场分析

截至2024年1月15日，集运期货所有合约持仓66627 手，较前一日减少1177手，单日成交110425 手，较前一日减少27257手。EC2404合约日度下跌4.12%，EC2406合约日度下跌4.45%，EC2408合约日度下跌5.90%，EC2410合约日度下跌5.80%，EC2412合约日度下跌4.73%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月12日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度 上涨15.18%至3103 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨54.09%至3934 $/FEU。1月15日公布的SCFIS收于3140.70 点，周度环比上涨49.66%。

红海事件持续演绎。新一轮巴以冲突爆发以来，胡塞武装频繁在红海水域袭击关联以色列的船只，以示对巴勒斯坦的支持。胡塞武装称，只有以色列停火并允许人道主义物资畅通无阻地运入加沙地带，袭击才会停止。美国和英国军队于1月12日凌晨对胡塞武装发动空袭，这是自胡赛袭击红海商船后，英美对这一受伊朗支持的武装力量的首次打击。拜登警告如果需要，将有“进一步行动”。在美国和英国军队对也门发动空袭后，也门胡塞武装核心决策机构成员布海提最新表示，胡塞武装将攻击与美国和英国有关联的船只，以回应其“对也门的侵略”。红海危机已经从胡塞武装袭击过往商船，逐步升级为中东地区的军事冲突，预计红海航道在短期内都将受到安全威胁。

红海事件继续升级，船型影响扩大至油轮，短期影响或演变为长期影响。冲突升温 Intertanko（油轮船东组织）发布行业通告，该区域威胁预计持续数天，建议船东避开红海；马士基方面警告，红海复航可能需要数月时间。目前高频数据显示集装箱船舶绕航行为仍未改善，1月11日经过苏伊士运河的集装箱船舶为2艘，7日平均为6艘，仍为阶段低位；1月11日到达亚丁湾集装箱船舶为4艘，7日平均为4.86艘，仍为阶段低位。

红海事件引发绕行将增加亚洲-北欧航线成本并降低有效运力。目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧，将会从两个角度对目前上市的集运欧线指数期货价格形成支撑。一方面，绕行好望角到达北欧港口较最经济线路运距增加30%，从成本端对运价形成较强支撑；另一方面，绕行好望角将使船舶在海上单程运营时间增加接近10天，极端情况下有效运力或降低25%-30%。

绕航长期化将抬高EC2404合约估值，不宜过分看低。对于EC2404合约的估值，两个角度（基于红海事件仍未缓和的前提假设）。第一：SCFI4月末三周SCFI均值与春节前三周均值（刨除2021年）相比平均下跌23.7%；SCFIS4月末三周SCFIS均值与春节前三周均值相比平均下跌14.6%，如果按照20%的SCFIS的降幅，此轮SCFIS突破3000点问题不大，以这个角度的话，交割时SCFIS预计超过2400点。第二：目前不过分看低EC2404的交割结算价，供应链扰动也会产生蝴蝶效应。供应链紊乱不可逆，正常一来一回70天，但是绕航后变成90天，原本3月份、4月份到上海的船，现在肯定要往后拖一拖，会间接影响3、4月份市场的供给。再考虑到SCFIS是滞后两周的指标，在交割时，04合约的交割结算价可能会超出市场空头预期。

■ 风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

国债期货：MLF暂不降息

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■   市场分析

本周2270亿元逆回购到期。1月15日，中国人民银行开展890亿元逆回购，期限7天，中标利率1.8%；9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2.5%。周一至周五分别有500亿、650亿、200亿、270亿、650亿逆回购到期。

国内：12月外商净流入规模超百亿美元。1）国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2023年外汇收支形势发言：从主要渠道看，货物贸易保持较高规模资金净流入，2023年12月货物贸易项下跨境资金净流入规模同比、环比分别增长12%，37%；外资持续净增持境内债券，2023年11月净增持规模为历史次高值，12月进一步净增持245亿美元，处于近两年高位。2）1月14日，中共中央政治局委员、外交部长王毅访问埃及同埃及外长舒克里在开罗举行会谈。双方就包括加沙危机在内的巴勒斯坦问题和巴以冲突交换意见并达成共识：应立即全面停火，强调呼吁释放双方人质。3）1月15日江苏省人社厅公布《省资源社会保障厅关于调整全省最低工资标准的通知》，据此次计算，江苏月最低工资标准上调幅度约9%，第三档月最低工资标准均超2000元。

海外：红海波动持续。1）卡塔尔据悉暂停通过红海运输液化天然气。根据彭博船舶数据显示，自周五来多个卡塔尔运营的前往红海南端的液化天然气船已被叫停。2）欧元区11月工业产出环比为-0.3%，预期-0.3%，前值-0.7%；欧元区11月工业产出同比为-6.8%，预期-6%，前值-6.6%；3）1月15日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，普京在可预见的未来将访问朝鲜，具体时间将通过外交渠道进行商讨，俄罗斯计划在所有领域与朝鲜发展伙伴关系。

■   策略

单边：2403合约短期偏多。

套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。

■   风险提示

经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。

股指期货：量能不足，股指冲高未果

策略摘要

海外方面，德国2023年经济是疫情以来首次出现萎缩，欧股和欧债价格双双回落。国内市场预期的降息未能落地，1月MLF“量增价平”续作，但未来仍有降息空间。当前市场极度缩量调整，不应被视为悲观信号，筑底过程经历波折，建议逢低布局股指。

核心观点

■市场分析

德国经济萎缩。宏观方面，市场预期的降息未能落地，1月MLF“量增价平”续作，但未来仍有降息空间。海外方面，德国2023年GDP同比下滑0.3%，是自疫情以来首次出现下降。欧元区2023年11月工业产出同比下降6.8%，低于预期的降5.9%。

指数冲高未果。现货市场，A股三大指数冲高未果，北证50指数回撤。行业方面，板块指数涨跌互现，消费类活跃，商贸零售、社会服务、交通运输板块领涨，国防军工、环保、农林牧渔、电力设备行业跌幅居前。两市成交金额仅为6109亿元，北向资金小幅净流出3.55亿元。根据港交所公告，陆股通标的新增11只ETF并于1月15日起生效，投资标的持续扩容，此次扩容后，陆股通ETF标的将包括易方达沪深300ETF、易方达创业板ETF等141只产品。海外方面，美股休市，由于德国经济数据萎缩，欧股和欧债价格双双回落。

IH基差为正。期货市场，IH、IF、IM近月基差小幅回落，当前仅IH基差为正；股指期货成交量、持仓量均增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：联军空袭胡塞武装后，油轮改道数量增加

由于红海局势持续发酵，自周五以来油轮改道数量有所增加，至少有六艘油轮避开曼德海峡，经过红海运输的油轮大约有300万桶/日是运送俄油以及哈萨克斯坦CPC原油至亚太的油轮，大约占到原油油轮的70%，北向的原油贸易主要是来自中东原油对欧洲的出口，成品油流量同样很大，大约在400万桶/日左右，因此如果红海危机持续，油轮改道数量持续增加，对欧洲市场的影响最大，尤其是成品油进口时间将明显拉长，从而推高欧洲的成品油价格。

■   策略

中性偏空，单边布伦特区间70至95，一季度需求淡季累库，建议买远抛近反套。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，宏观尾部风险

上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级、红海危机显著升级

燃料油：方向不明，燃料油维持震荡

■市场分析

夜盘燃料油低开后盘中跟随原油有所回升，整体仍然处于复杂的震荡区间，操作难度较大。消息面上，孟加拉国BPC上半年预计购买156.5万吨成品油，比2023年下半年的158.5万吨进口量有所降低，南亚今年需求的可能下滑值得保持关注。

■策略

短期观望为主

■风险

无

液化石油气：涨跌互现，出货好转

■ 市场分析

LPG主力合约昨日收于4339元/吨。江浙沪市场方面，昨日山东民用气价格稳中零星小跌，成交氛围不一，部分有所好转，预计今日回稳走量；醚后碳四稳中上涨，整体出货良好，今日补涨为主。短期没有明显驱动因素，建议观望。

■ 策略

单边中性，短期观望为主；

■ 风险

石油沥青：短期市场矛盾有限，供需两弱格局延续

■市场分析

国际油价盘中震荡，沥青期货收盘上涨，沥青现实基本面当前处于供需两弱格局，市场整体矛盾不突出，现货成交尚可，库存压力有限。冬储需求的释放以及原料贴水的走强为价格提供较强支撑，在油价持续波动的同时沥青现货价格则相对持稳。预计这种形势还会在短期维持，BU价格方向受到上游原油影响，但弹性不及原油，或维持区间运行。 

策略

单边中性偏多，观望为主； 

■风险

原油价格大幅下跌；沥青需求不及预期；原料收紧预期证伪

PX与PTA：TA供应充足，加工费持续走弱

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润有所走高，理论对应PX提负积极性较高。 

PX方面，PX加工费358美元/吨（+3），PX加工费高位震荡。前期广东石化短停，PX加工费坚挺，随着广东石化复工，后续检修不多，亚洲PX延续库存回建周期，等待2-3月改善。

TA方面，基差-42元/吨（-1），TA基差维持低位，TA加工费173元/吨（-64），TA加工费持续走弱。聚酯开工率仍超预期坚挺，终端需求韧性不错，但PTA高开工背景下，1-2月PTA延续库存回建周期，等待PTA加工费压缩减产再平衡。

■   策略

PX及PTA维持观望。前期广东石化短停，PX加工费坚挺，随着广东石化复工，后续检修不多，亚洲PX延续库存回建周期，等待2-3月改善。建议PX加工费观望等待回调，等待2024年度PX长线偏紧的机会。聚酯开工率仍超预期坚挺，终端需求韧性不错，但PTA高开工背景下，1-2月PTA延续库存回建周期，等待PTA加工费压缩减产再平衡。总体看，TA后续弹性仍在PX端，亚洲PX仍处于短期累库VS长期偏紧的矛盾，建议暂观望。

■   风险

原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。

PF：库存压力仍在 PF持续震荡偏弱

■ 市场分析

PF基差-60元/吨（-0），基差偏弱。

PF生产利润-144元（-2），工厂持续亏损。

上周涤纶短纤权益库存天数16.2（+0），1.4D实物库存23天（-0.8），1.4D权益库存16.3天（+0.3），库存压力新高，暂未见好转。

上周直纺涤短负荷85.2%（-0.9），涤纱开机率61%（-1.3），节前开始逐步降负。

昨日短纤产销38%（-43），市场交易清淡。

■ 策略

建议保持观望。PX及TA均处于库存回建周期，绝对价格驱动不明显。成本端相对弱势，节前工厂开始逐步降负，工厂利润持续亏损，PF库存压力仍在，绝对价格仍偏震荡，后续关注节前补库及工厂降负情况。

■ 风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：港口基差有所走强，西北周初指导价略有调升

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至05+85，港口基差有所走强，西北周初指导价略有调升。

国内开工率基本稳定，久泰托克托 200万吨/年甲醇装置2024年1月5日至2024年1月11日 意外停车；陕西渭化其20万吨/年甲醇装置目前正常运行， 40万吨装置10日开始检修7天；川维甲醇装置1月9日重启，暂不对外销售。

港口方面，外盘开工率基本稳定，小幅抬升。伊朗Kaveh Dayyer 甲醇装置运行负荷偏低；1月8日印尼 KMI66万吨/年甲醇装置停车检修中，计划停车检修45-50天。

港口MTO检修拖累甲醇需求，兴兴MTO1月7日进入检修，预期提早复工但概率不大，盛虹斯尔邦MTO市场预期降负但实际兑现概率不大。1月中下旬到港压力仍在，但甲醇估值不高以及2月到港减少的预期仍在.

■   策略

观望。港口MTO检修拖累甲醇需求，兴兴MTO1月7日进入检修，预期提早复工但概率不大，盛虹斯尔邦MTO市场预期降负但实际兑现概率不大；市场交易逻辑从甲醇延伸到上游，动力煤库存压力及预期进入日耗淡季的背景下，或给予甲醇成本拖累的压力。1月中下旬到港压力仍在，但甲醇估值不高以及2月到港减少的预期仍在，暂观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：现货报价上调，聚烯烃盘面反弹

策略摘要

聚烯烃盘面反弹，带动现货价格小幅上涨。部分石化厂报价上调，贸易商报盘跟涨，下游工厂仍以按需采购为主。聚烯烃供应压力仍存，PP再度下滑，PE、PP开工率均处于历史同期低位水平。石化库存周末正常累库，库存去化偏慢。聚烯烃标品PP拉丝以及LLDPE排产占比维持高位，进出口窗口均关闭。聚烯烃价格小幅修复，但基本面情况未有明显改善，假期临近，预计持续上涨可能性较低。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存67万吨，较上一工作日累库5万吨。

基差方面，LL华东基差在+10元/吨， PP华东基差在-30元/吨，基差走弱。

生产利润及国内开工方面，PE装置未有变化，PP装置近期较多变动，中韩石化40 PP装置停车，东华能源茂名40 PP装置短停后重启，宝来石化40 PP装置、荆门石化12 PP装置重启。PE、PP开工率维持低位。

进出口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：无。

（2）跨期：无。

■      风险

地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：纯苯港口去库，加工费仍坚挺

■   市场分析

周一纯苯港口库存8.25万吨（-1.2万吨），库存下降，关注后续累库速率。纯苯加工费291美元/吨（+2美元/吨），纯苯加工费仍左侧偏高。

EB基差20元/吨（+10元/吨）；生产利润-451元/吨（-87元/吨），随着EB提负进入累库预期后，加工利润有压缩压力。

■   策略

观望。纯苯国产开工仍偏高，但随着下游苯乙烯开工恢复以及纯苯下游的酚酮装置投产贡献额外需求，纯苯华东港口累库速率放缓，纯苯加工费坚挺；下游季节性淡季背景下，预计纯苯1-2月短期延续库存回建周期，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。苯乙烯方面，苯乙烯开工率抬升后，苯乙烯兑现库存回建，下游硬胶季节性淡季背景下，预计1-2月EB持续库存回建，EB加工利润有压力。总体看，2024年长线头寸仍是适合纯苯逢低做多策略，短期等待库存回建给予更好的回调点位，暂观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，下游负荷的恢复速率

EG：主港库存去库明显，EG再度上涨

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-78元/吨（+8）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1281元/吨（+126），煤制EG生产利润为-61元/吨（+90）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在59.70%（较上期上涨0.03%），其中煤制乙二醇开工负荷在53.83%（较上期下跌1.18%）。镇海炼化（80）计划2月份检修。远东联（50）小幅提负。恒力（90+90）、浙石化（75）恢复正常运行。煤头装置方面，阳煤寿阳（20）短停中。天盈（天然气15）重启中，预计周末产料。内蒙古兖矿（40）两线轮修中。海外装置方面，韩国乐天大山2# （40）计划1季度末停车。沙特Sharq 4（70）计划本月18日重启。

下游方面，周一长丝产销40%（-160%），涤丝产销整体偏弱，短纤产销38%（-43%），涤短产销偏弱。

库存方面，本周一MEG华东港口库存97.2万吨（-6.6），主港库存去库。

■   策略

观望。沙特一套70万吨/年装置计划提早于1月中下旬复工，引发市场担忧在EG利润改善背景下的其余沙特EG装置亦有提前复工可能，动摇去库的持续性预期。国内方面开工变动不大，而进口到港少的短期驱动仍在，下游聚酯开工韧性仍存，短期去库驱动仍在。但在EG估值偏高，现实强而预期有所摆动的背景下，EG先转为观望。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：期现涨跌不一，交投情绪偏弱

■      市场分析

期货市场：1月15日，尿素主力收盘2076 元/吨（+48）；主力合约前二十位多头持仓：159933（-910），空头持仓：163879（-4398）。

现货：1月15日，河南小颗粒出厂价报价：2305元/吨（-50）；山东地区小颗粒报价：2230元/吨（-40）；江苏地区小颗粒报价：2270元/吨（-30）。

原料：1月15日，小块无烟煤960元/吨（0），尿素成本1677元/吨（0），尿素出口窗口-7美元/吨（+32）。

生产：截至1月11日，全国周度尿素产量106.77万吨（-4.02），山东周度尿素产量16.73万吨（+0.06）；开工率方面：尿素企业产能利用率70.44%（-2.65%），其中煤制尿素：81.66%（-3.7%），气制尿素：35.87%（+0.56%）。

库存：截至1月11日，国内尿素样本企业总库存量为51.79万吨（-8.14），尿素港口样本库存量为18万吨（-0.2）。

消费：截至1月11日，复合肥产能利用率37.96%（-0.18%）；中国三聚氰胺产能利用率为70.61%（+5.18%）；中国尿素企业预收订单天数4.94日（+0.18）。

观点：1月15日，尿素主流区域尿素现货报价均走低。开工负荷小幅提升。西南地区气头装置逐步复工，供应端压力增大。农业需求小幅增加，工厂报价下调，释放储备性需求，成交有所好转。工业需求维持弱势，复合肥、三聚氰胺等开工率持续下行。市场担忧情绪较多，预计尿素维持震荡整理走势。

■      策略

中性：尿素盘面小幅反弹，主流区域尿素现货报价均走低。近期有晋丰装置重启，开工负荷小幅提升。西南地区气头装置逐步复工，行业日产15.91万吨，较上一工作日增加0.31万吨，较去年同期增加1.66万吨，供应端压力增大。尿素工厂报价下调后，农业需求小幅增加，释放储备性需求，工业需求维持弱势。市场担忧情绪较多，预计尿素维持震荡整理走势。

■      风险

装置重启情况、库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：NR仓单环比下降，胶价偏强震荡

策略摘要

海内外主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格坚挺，橡胶成本支撑走强；需求延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限，尤其半钢胎开工率预计持稳为主；国内丁二烯港口库存已经处于同比低位，上游原料供应压力不大，成本支撑较强，关注顺丁橡胶装置重启运行情况。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：

现货及价差：1月15日，RU基差-860元/吨（+60），RU与混合胶价差1560元/吨（-35），烟片胶进口利润-4377元/吨（-618），NR基差-178元/吨（4）；全乳胶12925元/吨（+75），混合胶12225元/吨（+50），3L现货12525元/吨（+50）。STR20#报价1540美元/吨（+8），全乳胶与3L价差400元/吨（+25）；混合胶与丁苯价差225元/吨（+50）；

原料：泰国烟片62.6泰铢/公斤（+2.53），泰国胶水59.2泰铢/公斤（+2.00），泰国杯胶47.15泰铢/公斤（+0.75），泰国胶水-杯胶12.05泰铢/公斤（+1.25）； 

开工率：1月12日，全钢胎开工率为59.60%，半钢胎开工率为71.85%；

库存：1月12日，天然橡胶社会库存为155.5万吨，青岛港天然橡胶库存为675813吨，RU期货库存为194377吨，NR期货库存为113199吨；

顺丁橡胶：

现货及价差：1月15日，BR基差-120元/吨（-65），丁二烯上海石化出厂价9000元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12200元/吨（-100），浙江传化BR9000报价12200元/吨（0），山东民营顺丁橡胶11700元/吨（+50），BR非标价差620元/吨（-85），顺丁橡胶东北亚进口利润-534元/吨（+44）；

开工率：1月12日，高顺顺丁橡胶开工率为54.18%；

库存：1月12日，顺丁橡胶贸易商库存为3270吨，顺丁橡胶企业库存为24300吨；

■策略

RU及NR谨慎偏多。国内全面停割，东南亚主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格继续上涨，成本支撑使得胶价表现相对坚挺，昨天国内现货市场价格延续上涨。复工复产使得全钢胎开工率环比明显提升，产出增加，但国内需求弱势下全钢胎出货缓慢，成品胎库存压力不减，预计全钢胎开工率将逐步下移；半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。青岛港到港量增加，国内港口库存呈现小幅累库，受轮胎开工率提升驱动，出库率环比增加。随着国内产区的全面停割，预计RU新增注册仓单抛压不大，NR仓单库存也出现降库拐点，成本支撑下，胶价偏强震荡。

BR谨慎偏多。国内丁二烯生产利润略有回升，港口库存已经处于同比低位，上游原料供应压力不大，原料价格丁二烯价格环比上涨，成本端存在支撑。据隆众资讯统计，近期存在部分装置重启计划，主要是燕山稀土重启，浙石化、山东益华以及菏泽科信有重启计划，预计供应环比有增加预期。复工复产使得轮胎开工率的环比明显改善，但全钢胎出货缓慢，成品胎库存压力不减，预计全钢胎开工率将逐步下移；半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。库存方面，顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，关注上游装置重启带来的压力。

■风险

国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

PVC：估值偏低，PVC震荡偏强

策略摘要

截至1月15日，PVC震荡偏强；随着部分宏观数据出炉，市场气氛略微改善；PVC装置开工高位，但目前行业亏损开始对生产产生影响；电石货源充裕，价格暂维持稳定；出口市场出现一定好转；国内现货市场成交偏弱。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至1月15日PVC主力收盘价5862 元/吨（0.60%）；基差-212 元/吨（-5）。

现货：截至1月15日华东（电石法）报价：5650 元/吨（+30）；华南（电石法）报价：5710 元/吨（+15）。

兰炭：截至1月15日陕西948 元/吨（-12）。

电石：截至1月15日华北3370 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC震荡偏强运行。因上周部分宏观数据出炉，市场气氛略有改善，带动商品市场氛围回暖。但PVC基本面变化有限，装置开工维持高位，目前西北部分企业开工尚维持稳定，后续关注生产端开工率变化情况；国内制品企业随着传统节日来临，陆续停工，虽有节前一定备货行为，但整体需求后续大概率走低；出口方面低价部分出现一定好转，关注本周台塑报价情况；整体而言，PVC基本面仍旧偏弱，但宏观宽松预期仍存，建议暂观望。

■ 策略

中性。

■ 风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：企业价格维稳 ，盘面震荡回调

策略摘要

谨慎偏空。昨日国内碱厂装置负荷暂稳，近期随着计划内开工恢复，市场供应预计将提升。近期几内亚事件缓解及河南环保政策解除，减少氧化铝供给压力，开工小幅增加；按照往年市场规律，下游企业临近春节前的备货积极性将逐渐提升，但考虑到当前企业陆续提前停工放假，预计需求增幅有限。碱厂目前去库良好，烧碱企业继续挺价观望，昨日山东32%液碱折百价仍为2281，关注下游需求变化。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止1月15日SH主力收盘价2706元/吨（-0.11%）；基差-519 元/吨（+3）。

现货：截至1月15日山东32液碱报价：700元/吨（0）；山东50液碱报价：1120元/吨（0）；西北片碱报价2700元/吨（0）。

价差(折百价)：截至1月15日山东50液碱-山东32液碱：-12 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：531 元/吨（0）；32液碱江苏-山东266 元/吨（0）

观点：本月有计划内装置降负甚至全停，某大型企业部分蒸发装置停车减产，对高浓液碱产量影响较大，预计月底前陆续恢复。但是河南重污染天气预警开始解除，氧化铝国内外供应压力得到缓解。氯碱市场利润偏低，需求端松动，主产区多有涨价心态，但受周边低价货源冲击，市场短期或维稳。

■策略

谨慎偏空。昨日国内碱厂装置负荷暂稳。近期几内亚事件缓解及河南环保政策解除，氧化铝开工小幅增加，供应有所减少。但随着计划内开工恢复，市场预计供应将有所提升。临近春节，下游备货积极性有所提升，但考虑到当前企业陆续提前停工放假，预计需求增幅有限。总体而言，现实供需微幅好转，但中长期仍是偏弱预期。昨日国内降息预期并未兑现，需求端利好暂未支撑期货价格。且此前烧碱及氧化铝厂库扩容，中长期来看，随着交割临近、期现回归，期货盘面越难以维持高升水态势。目前SH05盘面短期或有企稳，中长期以震荡偏空为主，可以考虑套保做空，后期关注现实供需好转对现货影响，这或许会影响高升水的回归形式。

■风险

节前补库；库存累积持续性不足；国际市场表现。

贵金属：地缘因素仍将支持贵金属价格

地缘因素仍将支持贵金属价格

核心观点

■ 市场分析

期货行情：1月15日，沪金主力合约开于482.70元/克，收于483.58元/克，较前一交易日收盘上涨0.76%。当日成交量为183,843手，持仓量为178,695手。

昨日夜盘沪金主力合约开于480.28元/克，收于478.02元/克，较昨日午后收盘下降0.50%。

1月15日，沪银主力合约开于5,926元/千克，收于5,984元/千克，较前一交易日收盘上涨1.58%。当日成交量为142,929手，持仓量为233,446手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,910元/千克，收于5,839元/千克，较昨日午后收盘下降0.95%。

隔夜资讯：昨日并无重要经济数据公布，美国参议院公布权宜支出法案文本，将为一些政府机构提供运转资金直至3月初、此外，据金十讯，一艘运载钢铁的美国商船在亚丁湾被胡塞武装导弹击中，货舱受损后驶离，胡塞武装称，美国船只已成为该组织目标，美国即将失去其海上安全。美国交通部向美国商船发出72小时警告，并在当地时间周一改为无期限警告，建议商船绕行红海南部直至另行通知。目前地缘因素仍然相对复杂，使得市场对于贵金属配置热情不减。同时利率见顶在今年也为大势所趋，因此就贵金属操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（1月15）上金所黄金成交量18,892千克，较前一交易日上涨50.27%。白银成交量为492,424千克，较前一交易日下降37.27%。上期所黄金库存为3,129千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降14,043千克至1,088,700千克。

贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为863.84吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13,483.38吨，较前一交易日持平。

上个交易日（1月15日），沪深300指数较前一交易日下降0.10%，电子元件板块较前一交易日上涨0.03%。光伏板块较前一交易日下降1.26%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：下游买盘暂时观望 铜价震荡偏强

核心观点

■ 市场分析

期货行情：1月15日，沪铜主力合约开于68,000元/吨，收于67,670元/吨，较前一交易日收盘下降0.59%。当日成交量为52,818手，持仓量为144,333手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,700元/吨，收于67,970元/吨，较昨日午后收盘上涨0.21%。

现货情况：据SMM讯，昨日为沪铜2401合约最后交易日，现货升水高报低走。早市盘初，持货商对2402合约报主流平水铜升水290-300元/吨，好铜如金川大板报升水350元/吨；此时2401合约对2402合约月差在BACK130-170元之间，平水铜对2401合约表现升水150-160元/吨，好铜表现升水160-170元/吨。因盘面下行且月差波动较大，下游买盘持观望状态。进入主流交易时段，主流平水铜对2402合约报升水180-200元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报升水200-220元/吨，湿法如ESOX报升水100-120元/吨；此时2401合约对2402合约月差收窄至BACK80-100元/吨，平水铜对沪铜2401合约表现升水100-120元/吨，好铜表现升水120-140元/吨，湿法铜表现平水-升水40元/吨。受盘面小幅走高与进口铜流入影响，持货商进一步让利升水，主流平水铜对2401合约报升水160-180元/吨部分成交，好铜报升水180元/吨部分成交，湿法如ESOX报升水80元/吨；此时2401合约对2402合约月差稳定于BACK80-100元/吨，平水铜对沪铜2401合约表现升水80-100元/吨，好铜表现升水100-120元/吨，湿法铜表现贴水20元/吨-平水。至上午11时前，平水铜部分对2402合约跌至升水140元/吨成交，此时2401合约对2402合约月差稳定于BACK80元/吨，平水铜对2401合约表现升水60元/吨。根据SMM1#电解铜报价方法论，SMM始终对当月合约报价。

观点：宏观方面，美国参议院公布权宜支出法案文本，将为一些政府机构提供运转资金直至3月初。国内方面，外汇局发布消息称，12月外商直接投资资本金净流入明显增加，净流入规模超百亿美元。

矿端方面，据Mysteel讯，上一周内贸矿现货市场活跃度较稳定，进口矿加工费持续下行，部分贸易商系数上涨幅度较大，买方持观望态度。部分市场参与者长单谈判进度依然较缓慢。据外电1月12日消息，智利国家铜业公司Codelco表示，上季度铜产量同比下降，因这家全球最大的铜生产商正从采矿事故和项目延误中艰难恢复。中国海关总署1月12日公布的数据显示，中国12月铜矿砂及其精矿进口量为248.1万吨，2023年累计进口2,753.6万吨，较2022年的2,523.3万吨增加9.1%。国内TC价格下降11美元/吨至47.63美元/吨。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.2万吨，环比增加0.5万吨。上周产量增加，部分检修等原因影响产量的冶炼企业逐渐恢复生产。加之冶炼企业纷纷争取开门红，以及新增产能都在爬产中，其他冶炼企业正常高产，因此上周产量增加。由于目前临近年关，因此产量变动预计有限。

消费方面，据Mysteel讯，由于上周铜价重心连续回落，加之现货升水同样下跌明显，下游消费尚可，日内入市接货补库积极性较高，整体需求继续回升，且部分时间现货表现大幅贴水时，少数贸易商表现逢低收货情绪。

库存方面，LME库存较前一交易日下降0.16万吨15.73万吨。SHFE仓单较前一交易日上周0.58万吨1.10万吨。SMM社会库存上涨0.48万吨至7.77万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.19。

总体而言，目前TC价格因海外矿端供应持续受到干扰，上周价格已经下降至47美元/吨一线，此前矿端供应或将略有过剩的预期正在逐步发生改变，同时下游虽然进入消费淡季，但随着铜价的回落，下游补库意愿仍将有所回升，因此在目前情况下，铜品种仍建议以逢低买入为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价偏弱运行，现货成交偏淡

镍品种：

1月15日沪镍主力合约2402开于128760元/吨，收于127200元/吨，较前一交易日收盘下跌1.72%，当日成交量为142052手，持仓量为85292手。昨日夜盘沪镍主力合约开于126680元/吨，收于127020元/吨，较昨日午后收盘下跌0.14%。

昨日沪镍主力合约价格震荡回落，精炼镍现货市场成交有所转好，但整体来看依然偏冷，精炼镍现货升水略有下调。昨日金川镍升水下降100元/吨至4550元/吨，进口镍升水持平为-100元/吨，镍豆升水下降1000元/吨至-3500元/吨。昨日沪镍仓单增加313吨至11893吨，LME镍库存减少96吨至69012吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的偏低估现象得以修复，短期价格或偏弱震荡运行。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

1月15日不锈钢主力合约2403开于14000元/吨，收于13850元/吨，较前一交易日收盘下跌0.72%，当日成交量为126696手，持仓量为91129手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13820元/吨，收于13835元/吨，较昨日午后收盘下跌0.11%。

昨日不锈钢期货价格小幅回落，现货价格持稳为主，现货成交氛围偏淡，下游终端企业观望待假情绪浓厚，年前采购备货基本完成，以准备春节前收尾工作为主，维持刚需采购。不锈钢现货小幅上涨，目前处于极低水平。昨日中国市场不锈钢基差上涨80元/吨至65元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨80元/吨至115元/吨，SS期货仓单增加237吨至53231吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为927.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应增加、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善，部分不锈钢厂复产，12月份不锈钢产量明显回升。不过受成本支撑，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：社会库存延续去化 锌价震荡运行

策略摘要

下游加工企业受消费淡季影响开工偏弱，但冶炼厂加工费下滑，国内外矿端供应偏紧格局不改，供应端给予锌价支撑，叠加锌锭低库存格局延续，建议以逢低买入套保的思路对待，关注市场情绪的变化。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-21.30 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降100元/吨至21250元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至140元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降90元/吨至21290元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至180元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降50元/吨至21160元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至50元/吨。  

期货方面：1月15日沪锌主力合约开于21125元/吨，收于21225元/吨，较前一交易日涨90元/吨，全天交易日成交92794手，较前一交易日增加24686手，全天交易日持仓53156手，较前一交易日减少6273手，日内价格震荡，最高点达到21240元/吨，最低点达到21010元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21260元/吨，收于21325元/吨，较昨日午后涨100元/吨，夜间价格震荡。

近日锌市场刚需补库为主，库存延续去化。矿端方面，Nyrstar周一表示，由于高能源成本和市场状况，该公司将于本月下半月暂停其在荷兰Budel锌冶炼业务，Budel的产能为每年315,000吨。进口市场成交较少，贸易商更倾向于国产矿。国内矿端供应维持偏紧格局，加工费延续低位，年底停产矿山增加，复产多集中在3-6月，预计矿端加工费持续下调。冶炼方面，考虑到近期进口窗口有所打开，同时韩国、西班牙、秘鲁等进口锌锭品牌已陆续流入国内，关注进口锌锭对市场的冲击。消费方面，季节性淡季影响下，镀锌、压铸、氧化锌板块订单偏弱。且随着春节临近，部分企业或考虑提前放假，需求难有明显好转。

库存方面：截至1月15日，SMM七地锌锭库存总量为7.62万吨，较上周同期减少0.05万吨。截止1月15日，LME锌库存为209200吨，较上一交易日减少1675吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：终端消费不佳 铝价震荡运行

策略摘要

铝：国内电解铝企业持稳生产为主，而受消费淡季和部分地区环保管控影响，加工企业开工有所下滑。但当前铝市场整体现货流通偏紧，且库存仍处于低位，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：国内采暖季期间，重污染天气预警对北方地区氧化铝生产扰动仍存，且西南地区部分氧化铝产能受矿石紧张因素影响，维持低产状态。预计国内现货价格高位震荡，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。 

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水47.75美元/吨。SMMA00铝价录得19020元/吨，较前一交易日下降110元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-10元/吨，SMM中原铝价录得18970元/吨，较前一交易日下降110元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-60元/吨，SMM佛山铝价录得19040元/吨，较前一交易日下降100元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至15元/吨。

铝期货方面：1月15日沪铝主力合约开于19000元/吨，收于18885元/吨，较前一交易日跌120元/吨，全天交易日成交154142手，较前一交易日增加37009手，全天交易日持仓200337手，较前一交易日增加212手。日内价格震荡，最高价达到19050元/吨，最低价达到18835元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18825元/吨，收于18860元/吨，较昨日午后跌25元/吨，夜间价格震荡。

供应方面，国内电解铝企业持稳运行，重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期受矿端及采暖季等因素影响，电解铝成本端氧化铝价格抬升，带动电解铝成本小幅抬升，关注后续几内亚进口矿问题对铝产业链的干扰。需求方面，临近春节假期，部分下游加工企业或在1月中下旬陆续开始放假，需求难有明显增量。 

库存方面，截止1月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存45.6万吨，较上周同期减少1.5万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月15日，LME铝库存较前一交易日减少25吨至558550吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3334元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得371美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：1月15日氧化铝主力合约开于3351元/吨，收于3265元/吨，较前一交易日跌104元/吨，全天交易日成交139928手，较前一交易日减少62244手，全天交易日持仓51264手，较前一交易日减少5482手，日内价格偏弱震荡，最高价达到3362元/吨，最低价达到3248元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3260元/吨，收于3272元/吨，较昨日午后收盘涨7元/吨。

国内供需方面，重污染天气预警对北方氧化铝产能的限制仍存，西南地区部分氧化铝企业受矿石紧张影响维持低产状态。而电解铝企业持稳生产为主，且随着春节的临近，下游电解铝企业备库需求仍存。海外方面，前期几内亚矿石供应对市场的扰动情绪有所回落。综合来看，国内采暖季期间，北方等地氧化铝企业生产变动较为频繁，市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：关注库存变动情况 铅价偏弱震荡

策略摘要

原生铅冶炼企业检修基本结束，但近期安徽地区雾霾限产反复，导致再生铅供应恢复受阻。元旦后下游企业基本恢复正常生产，且考虑到春节前惯例备库，预计采购较为活跃，建议逢低买入套保思路为主，关注供应端复产及下游消费变动情况。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-26.43美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降225元/吨至16025元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨70元/吨至-50元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨70元/吨至-100 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至-100元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨75元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9875元/吨，废白壳较前一交易日持平为9050元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9600元/吨。

期货方面：1月15日沪铅主力合约开于16345元/吨，收于16200元/吨，较前一交易日跌255元/吨，全天交易日成交36634手，较前一交易日减少8628手，全天交易日持仓24273手，较前一交易日减少3877手，日内价格偏弱震荡，最高点达到16345元/吨，最低点达到16155元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16210元/吨，收于16270元/吨，较昨日午后收盘涨70元/吨，夜间震荡。

近期铅市场流通货源偏少，下游刚需采购为主。矿端方面，进口矿成交极少，市场观望情绪浓厚。国内铅精矿市场延续偏紧，铅精矿加工费下移。原生铅方面，河南地区此前受局部故障影响减产和环保影响减产的冶炼厂生产恢复，湖南地区两家原定于1月下旬检修的冶炼厂检修计划延迟至2月春节前夕。再生铅方面，上周四安徽解除重污染天气预警，当地再生铅企业生产基本恢复；但本周四下午安徽地区环保管控再袭，后续产量或下滑，需关注安徽地区生产动态。消费方面，目前电动自行车和汽车蓄电池市场更换需求一般，但经销商春节前惯例备库，少数大型企业将生产线拉至满产状态。

库存方面：截至1月15日，SMM铅锭库存总量为6.96万吨，较上周同期增加0.35万吨。截止1月15日，LME铅库存为119050吨，较上一交易日减少600吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：硅价偏弱震荡，下游采购偏谨慎

期货及现货市场行情分析

1月15日，工业硅主力合约2403开于13650元/吨，收于14675元/吨，当日下跌0.51%%。主力合约当日成交量为35441手，持仓量为72910手。目前总持仓约12.56万手，较前一日增加3297手。目前华东553现货升水1625元，华东421牌号计算品质升水后，升水75元，昆明421贴水425元，421与99硅价差为900元。近期西南地区开工率较低，北方地区停产产能暂未大面积复产，但受市场情绪影响，下游采购偏谨慎。1月15日新增注册仓单281手，仓单总数为42056手，折合成实物有210280吨。

工业硅：昨日工业硅部分型号现货价格下跌，下游采购偏谨慎。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在15000-15200元/吨；通氧553#硅在15200-15400元/吨；421#硅在15700-15800元/吨。目前川滇地区开工率较低，北方停产产能暂未大面积复产，但下游补库意愿一般。目前下游多晶硅价格下滑，有机硅和铝合金需求持稳。现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游采购意愿。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价58-61元/千克；多晶硅致密料55-59元/千克；多晶硅菜花料报价50-55元/千克；颗粒硅54-58元/千克。多晶硅价格持续下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开，目前N型料供应偏紧，价格相对坚挺。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：昨日现货价格偏强震荡，据卓创资讯统计，1月15日有机硅山东地区报价14600元/吨，其他报价多为14800-15200元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计2月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

目前北方停产产能复产较少，供应端减产较多。消费端增速仍在，但下游整体利润水平一般，预计短期价格维持震荡，但后续随着北方复产，中长期价格可能偏弱。枯水期西南开工率较低。  

■ 风险点

1、北方供应端情况

2、成本端变化

3、下游利润及采购意愿。

4、宏观情绪

碳酸锂：市场观望情绪浓厚 现货价格持稳运行

期货及现货市场行情分析

1月15日，碳酸锂主力合约2407开于102000元/吨，收于101950元/吨，当日收盘下跌1.64%。当日成交量为10.30万手，持仓量为15.70万手，较前一交易日增加1056手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳5750元/吨。目前临近交割的2401合约持仓0手，较前一交易日减少565手，所有合约总持仓266413手，较前一交易日减少1105手。当日成交量降低较多，整体投机度为0.44。当日碳酸锂仓单量13268手，较前一交易日增加30手。

盘面：碳酸锂期货主力合约当日开盘后保持横盘振荡，未见大幅波动，开于102000元/吨，收于101950元/吨，收跌1.64%，振幅为2.56%。前一日交易日主力合约收盘价102850元/吨，结算价103650元/吨。

据钢联报道，12月，澳大利亚黑德兰港口向中国出口73082吨锂辉石精矿，环比减少21.5%，1-12月向中国出口锂辉石精矿1131689吨，同比增长51.7%；黑德兰港口向韩国出口29584吨锂辉石精矿，为2023年内首次向韩国出口。同时，随着广期所碳酸锂期货仓单的增加，市场现货减少，对价格的支撑力量增强。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主。据外媒报道，之前智利锂盐滩的抗议活动导致通往SQM和雅宝(AIbemarle)的道路被阻，现已重新开放，对情绪的影响将逐渐消失。预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商挺价意愿强烈，市场成交清淡，下游需求未见好转，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。

碳酸锂现货：根据SMM数据，1月15日电池级碳酸锂报价9.24-10.00万元/吨，较前一交易日持平，工业级碳酸锂报价8.52-9.00万元/吨，较前一交易日持平。短期来看，现货价格持稳运行，主要受期货盘面交割套利影响，实际消费仍较弱，原料端锂矿价格仍在下跌，根据SMM统计，澳洲（CIF）5.5%-6.2% Li2O价格已跌至880-1040美元/吨，成本支撑减弱。消费端一季度下游排产一般，下游实际采购以刚需为主，现货持货商在盘面上涨受阻回落情况下，出货意愿增加，现货供应较充足。根据SMM最新统计数据，现货库存为7.15万吨，其中冶炼厂库存为4.23万吨，下游库存为1.46万吨，其他库存为1.46万吨。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

随着交割顺利进行，盘面交割博弈减弱，逐渐回归现货基本面，而基本面实际仍偏弱。若盘面期现套利空间压缩，对现货支撑将减弱，现货或再次偏弱运行，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响，

4、 下游砍单情况持续，

5、 碳酸锂进口情况。

钢材：原料成本下移，成材偏弱震荡

逻辑和观点：

昨日螺纹2405合约偏弱震荡收于3896元/吨，下跌19元/吨，跌幅0.49%；热卷2405合约偏弱震荡收于4017元/吨，下跌23元/吨，跌幅0.57%。现货方面，昨日钢材现货成交整体一般，价格小幅震荡，涨跌互现。上海永刚3870元/吨，中天3820-3830元/吨。近期成交呈淡季特征，热卷低价补库尚可。全国建材成交13.08万吨，日环比增加10.01%。

综合来看，随着淡季需求转弱和原料成本不断下降，建材价格震荡下行。目前，铁矿、煤炭及废钢三大原料供应处于高位，原料价格尚未止跌，成材成本支撑偏弱。由于钢厂利润持续亏损，淡季需求无起色，预计年前日均铁水产量回升幅度较小，由于市场对于原料及成材具备低价补库意愿，成材价格短期可能降幅放缓或企稳。

策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢材检修情况、需求走弱程度、钢材出口和冬储强度等。

铁矿：主力合约下跌，矿价承压运行

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2405收于933元/吨，跌幅3.17%。现货端，青岛港PB粉996元/吨，跌15元/吨，超特粉880元/吨，跌16元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交82万吨，环比下跌28.7%。远期现货累计成交139万吨，环比上涨208.9%。

整体来看，在钢材终端市场淡季背景下，缺乏新的政策刺激，板块整体承压，钢厂铁矿需求尽管有所回升，但受低利润压制，钢厂原料补库强度有限，叠加港口库存持续增加，铁矿价格承压运行。后期应持续关注钢厂补库、利润及检修情况。

策略： 

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

双焦：安全事故再发，双焦盘面维稳

逻辑和观点：

昨日焦炭主力2405合约收于2402元/吨，较前一日上涨5.5元/吨，涨幅0.23%，焦煤2405收于1796元/吨，较前一日上涨7元/吨，涨幅0.39%。现货方面，焦炭第二轮提降已全面落地，且仍存第三轮降价预期，焦化厂亏损幅度有所加大，焦炭产量存在进一步下降可能，昨日日照港准一焦现货报价2270元/吨，较前一交易日持平。进口蒙煤方面，近期口岸通关量延续高位，下游采购情绪偏弱，蒙5原煤维持在1550元/吨。

综合来看：受河南天安十二矿安全事故影响，引发平顶山区域13座煤矿停工停产，合计产能2867万吨，临近假期，部分焦企开始补货，煤矿订单较前期有所增加，另一方面钢厂对焦炭三轮降价预期仍存，目前焦炭供应受利润压缩有下降趋势，需求受高炉复产和钢厂低价补库的驱动存在回升趋势，预计焦煤焦炭维持震荡偏弱格局，后期关注钢厂补库情况以及河南煤矿事故地区的复产时间。

策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：终端采购整体偏弱，库存充足观望为主

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区交投清淡，坑口库存有所累积，市场调价仍以下跌为主。市场少数性价比稍好矿销售稍好，但很难形成有效支撑。鄂尔多斯区域维持弱稳运行，市场交投氛围弱。当前主要是保持长协和刚需发运，市场煤销售一般。晋北地区煤矿竞价参与度下降，观望氛围浓郁，矿方陆续降价以刺激销售，价格稳中偏弱运行。港口方面，市场情绪仍承压，市场僵持。少部分需求压价询货，价格弱稳运行，部分市场货源进已经处于亏损状态，高库存和进口煤对沿海市场形成持续性压制，叠加市场预期偏弱，终端采购心态偏消极。进口方面，本周进口煤价弱稳运行，当前由于国内煤市场偏弱运行，市场需求较差，而外盘报价坚挺，降价出售意愿有限，市场观望氛围浓。运价方面，截止到1月15日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于617.11，相比上一交易日下跌9.03点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：淡季消费特征显著，玻璃纯碱弱势整理

逻辑和观点：

近日，淡季已至且消费疲软显著，黑色建材板块商品逐步累库，叠加季节性补库强度并非如之前市场所愿，随着黑色商品走弱，玻璃纯碱价格弱势盘整。

玻璃方面，昨日浮法玻璃现货价格2029元/吨，较上一交易日持平。华北、华东多以观望为主，且成交一般。玻璃期货主力合约2405收于1731元/吨，较前日下跌8元/吨。

整体来看，目前玻璃产量处于历年同期高位水平，高利润情况下企业生产积极性较高。需求端维持较强韧性，下游补库力度尚可，上周库存持续去化，现货价格坚挺，但受盘面下跌影响存在走弱趋势，考虑到春节库存的必然性，叠加节前下游补库，预计节前价格将维持震荡运行。

纯碱方面，昨日国内纯碱市场走势疲软，价格阴跌，成交灵活，下游多以补库成交为主。纯碱期货主力合约2405收于1838元/吨，较前日上涨11元/吨。

整体来看，目前纯碱在青海碱厂及远兴产量未释放前提下，供应已回升至绝对高位，供应压力偏大。需求端玻璃厂消化前期订单为主，纯碱可用天数及纯碱待发天数合计下降幅度偏小，短期玻璃厂补库纯碱意愿偏低，跌价行情下贸易商投机需求同样偏低，碱厂库存大幅增加，考虑到纯碱供需逐步向宽松转换，价格重心继续下移，但盘面贴水较大，建议谨慎参与。 

策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

双硅：合金震荡偏弱，下游采购谨慎

逻辑和观点：

锰硅方面，昨日主力合约收盘至6356元/吨，跌幅0.06%。目前锰硅企业由于利润压缩，整体复产进度不足，其中内蒙古地区现货较为紧张，价格博弈较强。整体来看，锰硅维持震荡运行。

硅铁方面，昨日主力合约收盘至6694元/吨，跌幅0.3%。原料价格小幅下跌，成本有所下滑，下游采购较为谨慎，冬储备货行情有所启动。整体来看，硅铁供应平稳，下游以刚需为主，短期震荡运行。

策略：

硅锰方面：震荡

硅铁方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：电力价格变动、能耗管控加严、下游需求大幅度变化。

油脂：市场多空交织，油脂走势分化

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2405合约7300元/吨，环比下跌38元，跌幅0.52%；昨日收盘豆油2405合约7494元/吨，环比下跌14元，跌幅0.19%；昨日收盘菜油2405合约7987元/吨，环比上涨99元，涨幅1.26%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7339元/吨，环比上涨37元，涨幅0.51%，现货基差P05+39，环比下跌39元；天津地区一级豆油现货价格8011元/吨，环比下跌38元/吨，跌幅0.47%，现货基差Y05+517，环比下跌39元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：上周油厂大豆压榨量回落。监测显示，1月12日一周，国内大豆压榨量173万吨，周环比回升10万吨，月环比下降15万吨，同比下降35万吨，较近三年同期均值下降30万吨，处于同期偏低水平。2023年12月份以来，国内油厂周度大豆压榨量始终处于200万吨以下，一是生猪养殖持续亏损，终端豆粕需求差，一些油厂因豆粕胀库主动降低开工率；二是近日豆粕价格大幅下跌，部分油厂因压榨利润较差下调开机率。预计短期内国内油厂将以销定产，开机率难有大幅提升，本周国内大豆压榨量估计在180万吨左右。阿根廷豆油(2月船期) C&F价格918美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格906美元/吨，与上个交易日相比上调12美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（2月船期）C&F价格1100美元/吨，与上个交易日相比上调50美元/吨；进口菜油(4月船期)C&F价格1070元/吨，与上个交易日相比上调50美元/吨。

昨日三大油脂价格持续震荡，市场多空交织，三大油脂走势分化，菜油因市场需求增加而小幅收涨。国内由于进口利润不佳，进口预计下滑，春节备货开始有所启动，棕榈油日度成交量有所增加，近期棕榈油小幅去库，对棕榈油有一定的支撑，但由于原油和其他油脂弱势，棕榈油很难一枝独秀，短期预计在7000-7300之间震荡。

■策略

中性

■风险

无

油料：花生大豆需求偏弱，持续震荡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2403合约4785元/吨，较前日上涨9元/吨，涨幅0.19%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4792元/吨，较前日持平，现货基差A03+7，较前日下跌9，吉林地区食用豆现货价格4830元/吨，较前日较前日下跌40元，现货基差A03+45，较前日下跌49；内蒙古地区食用豆现货价格4807元/吨，较前日持平，现货基差A03+22，较前日下跌9。

近期市场资讯汇总：中国海关数据显示，2023年12月中国大豆进口量为982.3万吨，比11月份增长24.0%，但是比去年同月减少6.9%。2023全年中国大豆进口量达到9941万吨，比2022年提高11.4%。2023/24年度(10月至9月)的头三个月，中国大豆进口量达到2290万吨，较上年同期增长3.9%。巴西经纪商农业投资公司的数据显示，周四(1月11日)，巴西大豆在帕拉那瓜港口的溢价下跌了每袋(60公斤)0.3雷亚尔，这也是因为中国买家的采购兴趣集中在2月和3月份上。1月15日，黑龙江黑河嫩江大豆农户毛粮销售价格参考2.25-2.28元/斤。

昨日豆一行情震荡，现货方面，东北产区大豆经过前期中储粮直属库不时收储，叠加消费市场持续消化一定库存的大豆，黑龙江西部剩余六成余粮左右，供应量依旧较为充足，对市场价格依然压力较大。如今年消费市场依然不景气则整体价格维持震荡偏弱。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8892元/吨，较前日下跌80元/吨，跌幅0.89%。现货方面，辽宁地区现货价格8408元/吨，较前日持平，现货基差PK03-484，较前日上涨80；河北地区现货价格8658元/吨，较前日持平，现货基差PK03-234，较前日上涨80；河南地区现货价格8941元/吨，较前日持平，现货基差PK03+49，较前日上涨80；山东地区现货价格8879元/吨，较前日持平，现货基差PK03-13，较前日上涨80。

近期市场资讯汇总：据Mysteel：东北308通货米报价4.90-5.0元/斤；兴城大集上货1000吨左右，基本全部成交，花育23成交价格稳定，价格4.65-4.75元/斤，多以质论价。河南少量出货，基层低价售卖意愿不高，白沙通货米报价在4.60-4.80元/斤，成品花生报价5.00-5.10元/斤。中粮工厂到货量有所减少，执行合同价8300元/吨。正阳鲁花今日到货400吨左右，成交多以质论价，退货率较高。莒南工厂成交价格偏弱，油料米成交价格维持在8350-8500元/吨。部分工厂签订塞内加尔货源，签订价格为8000元/吨。  

昨日国内花生价格震荡运行，花生市场供需双方观望情绪浓郁，产区交易难以放量增加，持货方也难以批量售粮，因此短期内花生价格出现大幅涨跌的可能性不大，将维持区间小幅调整。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：库存增加，豆粕偏弱震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2405合约3072元/吨，较前日下跌6元/吨，跌幅0.19%；菜粕2405合约2611元/吨，较前日上涨36元/吨，涨幅1.40%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3564元/吨，较前日下跌34元/吨，现货基差M05+492，较前日下跌28；江苏地区豆粕现货3564元/吨，较前日下跌38元/吨，现货基差M05+492，较前日下跌32；广东地区豆粕现货价格3577元/吨，较前日下跌64元/吨，现货基差M05+505，较前日下跌58。福建地区菜粕现货价格2705元/吨，较前日上涨30元/吨，现货基差RM05+94，较前日下跌6。

近期市场资讯，USDA 1月供需报告发布，其中上调了新季美豆产量95万吨，下调新季巴西大豆产量400万吨至1.57亿吨，下调需求220万吨至1.57亿吨，最终期末库存3580万吨；上调阿根廷产量200万吨至500万吨，上调总需求100万吨至4735万吨，最终期末库存为2960万吨。美国农业部季度库存报告显示，截至12月1日美国大豆库存为30亿蒲式耳，低于2022年同期的30.21亿蒲式耳，为2020年以来最低，但这一数据高于市场预期的29.75亿蒲式耳。

昨日豆粕期价窄幅震荡，国内豆粕市场成交清淡。整体来看，本周美豆和国内豆粕市场同步偏弱运行，一方面巴西大豆产区持续的降雨基本打消了市场对于新季大豆产量的疑虑，另一方面本周的美豆出口报告也不及预期，叠加下跌的巴西升贴水，导致美豆价格承压回落。此外，虽然巴西CONAB下调新季大豆产量至1.55亿吨，但这个产量基本符合市场预期，因此对于市场没有造成太大影响。而周五晚发布的USDA报告也将新季大豆产量下调至1.57亿吨，也在市场预期的范围之内，因此虽然本次报告下调产量，但可能并不会带来利多影响。同时，当前国内养殖端价格依旧处于亏损的状态之中，猪价依旧偏低，下游对于饲料的消费需求明显疲软，豆粕市场成交持续清淡，因此在供应端并无明显利好且消费端持续偏弱的情况下，预计近期美豆及豆粕价格仍将维持低位震荡的局面。

■策略

中性

■风险

无

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2405合约2384元/吨，较前日上涨9元/吨，涨幅0.38%；玉米淀粉2403合约2848元/吨，较前日上涨13元/吨，涨幅0.46%。现货方面，北良港玉米现货价格2370元/吨，较前日持平，现货基差C05-14，较前日下跌9；吉林地区玉米淀粉现货价格3015元/吨，较前日持平，现货基差CS03+167，较前日下跌13。

近期市场资讯，美国农业部1月份最新供需报告显示，本月将2023/24年度美国玉米产量上调1.08亿蒲式耳，达到创纪录的153亿蒲式耳；单产上调至177.3蒲式耳/英亩；美国农业部的季度库存报告显示，截至12月1日美国玉米库存为121.69亿蒲式耳，较去年同期的9年低点高12.5%。出口预期不变，仍为21亿蒲，同比增长4.4亿蒲。

昨日玉米期价震荡运行，供应方面，春节之前基层销售积极性较高，上量扎堆，市场供应充足，东北地区价格继续下跌。需求方面，饲料消费预期减弱，下游企业并不看好后市，采购心态谨慎，春节备货力度虽有所提升，但仍旧不如往年。特别需要关注上周四中储粮集团公司公布将在东北等玉米主产区增加国产玉米收储规模，政策性收储消息发布后，短时间提振市场心态。后期还需关注收储实施情况，以及农户售粮节奏变化，下游企业建库意愿等。预计短期玉米市场价格维持震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

养殖：养殖端惜售挺价，生猪期价偏强震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2403合约13845元/吨，较前日上涨300元，涨幅2.21%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.1元/公斤，较前日上涨0.06元，现货基差 LH03+255，较前日下跌240；江苏地区外三元生猪价格 14.47元/公斤，较前日上涨0.02元，现货基差LH03+625，较前日下跌280；四川地区外三元生猪价格13.42元/公斤，较前日上涨0.21元，现货基差LH03-425，较前日下跌90。

近期市场资讯，据农业农村部监测，1月15日“农产品批发价格200指数”为124.42，比上周五下降0.40个点，“菜篮子”产品批发价格指数为125.31，比上周五下降0.47个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.78元/公斤，比上周五上升0.8%。

昨日生猪期价偏强震荡。综合来看，目前生猪所面临的的问题是消费开始下滑，供应过剩与库存高企。目前消费下滑的趋势在春节前可能会有一波小反弹，但对整体猪价的提振不会太大。但春节前去体重的操作会导致供应在短时间内快速增加，预计本轮降低均重的操作要持续到110公斤以下才能有所缓解。所以虽然消费有反弹的预期但不足以消化短期内的供应增加，因此预计短期内生猪的价格仍将偏弱运行。

■ 策略

中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2403合约 3351元/500 千克，较前日上涨6元，涨幅0.18%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.7元/斤，较前日持平，现货基差 JD03+349，较前日下跌6；河北地区鸡蛋现货价格3.75元/斤，较前日持平，现货基差 JD03+404，较前日下跌6；山东地区鸡蛋现货价格4.21元/斤，较前日上涨0.05元/斤，现货基差 JD03+859，较前日上涨44。

近期市场资讯，1月15日，全国生产环节库存为0.97天，较前日减少0.19天，流通环节库存为1.48天，较前日减少0.28天。

昨日鸡蛋期价偏强运行。综合来看，当前需求持续疲软，市场信心不足，贸易商观望情绪浓厚，因当前现货价格已回调至成本线附近，且春节临近，市场需求存在向好预期，预计现货价格或将企稳后维持震荡。因鸡蛋期货主力合约JD2403为消费淡季合约，短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果产地走货加快，红枣下游拿货一般

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8245元/吨，较上周五下跌51元/吨，跌幅0.61%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与上周五持平，现货基差AP05+160，较上周五上涨50；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，与上周五持平，现货基差AP05-650，较上周五上涨50。

近期市场资讯，目前晚富士出货低价货源有所加快，陕西库内包装略有放缓，小单车、外贸小果走货增加;山东走货较前期好转，礼盒包装增加，果农货少量调货，价格小幅偏弱。山东蓬莱次果0.4-0.8元/斤，三、四级果价格1.2-1.5元/斤左右，三级好果2-2.5元/斤左右，80#通货3-3.5元/斤。果农货80#一二级4.0-4.5元/斤，一二级半3.6-38元/斤，以质论价。山东沂源中庄80#大果通货价格2.2-2.4元/斤，75#通货1.7-1.9元/斤，65#-70#通货1-1.2元/斤，陕西洛川产区70#以上统货2.9-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，库内高次1.5-2.3元/斤，70.75#下捡主流1.6-2.0元/斤，65#果农货2.2-2.3元/斤，65#客商货2.6元/斤，看货定价。

苹果春节备货进行时，产地走货有所加快，但存客商压价现象。上周山东产区陆续开始备货春节，去库速度加快，客商发自存货源为主，果农货调货不积极，出库价格稳中暗降。目前出货主要是三四级居多，一二级少量发货，礼盒包装量较多。陕西产区走货继续加快，副产区果农货价格继续下滑，低价货交易有增量，果农卖货积极性增强。截至上周，陕西多产区果农货主流价格已低于去年同期。甘肃产区果农货交易有所增多，价格也随之下滑，目前客商仍以发自存货源为主。山西产区库内货源交易仍显不温不火，客商按需备货为主，走货稍有提速，但速度仍显缓慢，库内果农货价格继续下滑。上周广东三大批发市场苹果早间到车量减少较为明显，周内市场成交氛围清淡，一级市场继续承压运行，砂糖橘对苹果形成较大冲击。本周进入春节前第四周的时间，低价区成交或将有好转，预计下周苹果现货价格暂稳运行为主。本周关注重点：节前备货情况、销区成交氛围、库存质量问题以及节日备货的情况。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约13750元/吨，较上周五上涨100元/吨，涨幅0.70%。现货方面，新疆产区一级红枣报价14.79元/公斤，较上周五下跌0.05元/公斤，现货基差CJ05+1040，较上周五下跌150；河北一级灰枣现货价格13.3元/公斤，与上周五持平，现货基差CJ05-450，较上周五下跌100。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购结束，23产季主产区通货平均成本在10.60元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区稳定在10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，收购主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的1/3-1/4左右。周末期间河北崔尔庄市场到货20余车，到货成品等外均有，市场购销氛围活跃，据当地客商反馈近期大型企业存在新货采购需求，采购起量市场新货价格小幅上涨0.10-0.20元/公斤，跟进市场变化。周末期间广东如意坊市场到货红枣10车，价格暂稳运行，受天气影响，市场购销氛围一般，早市成交量偏少

红枣期价小幅上涨，正值春节备货时段，关注到走货不及预期，恐短期仍震荡态势为主。上周红枣持续下跌。首先，此前盘面涨至万五上方以来，给予企业空头套保的利润空间，进场积极性较高，红枣仓单量快速攀升。其次，年前备货关键阶段，下游拿货积极性仍一般，旺季缺失的概率增加。另外，陈货性价比较高，成为市场交易主体，消费降级现象存在，令销区成交价格旺季不涨反跌。不过，当前仍属年前购销阶段，春节前仍有较长销售时间，大量备货的可能性未完全消失。而且内地客商反馈已采新季货源销售在8成，后续仍有春节采购需求，总体库存压力并不大。叠加盘面价格连续阴跌一个半月后，期价重回贴水，部分D类仓单开始注销回流现货市场，基差方面或提供一定支撑。

■策略

震荡运行

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：反弹动力不足，棉价震荡整理

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15435元/吨，较前日下跌85，跌幅0.55%。持仓量581060手。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16140元/吨，较前日持平，现货基差CF05+710，较前日上涨90。全国均价16584元/吨，较前日上涨10元/吨。现货基差CF05+1150，较前日上涨100。

近期市场资讯，据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量有所回升。截至2024年1月14日当周，印度棉花周度上市量14.25万吨，环比上一周增加1.31万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约229.54万吨。根据美国农业部的统计，截至2024年1月11日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为257.36万吨，占年美棉产量预估值的95.1%（2023/24年度美棉产量预估值为271万吨）。美陆地棉检验量251.33万吨，检验进度达到了95.2%，同比落后14.2%；皮马棉检验量6.03万吨，检验进度达到了90.3%，同比落后26.7%，整体检验进度已接近尾声。

昨日郑棉期价震荡收跌。节前备货和外单下达带动下游需求边际好转，织厂开机率继续提升。部分织厂计划提前放假，最近几周对棉纱的备货显著增加，坯布库存也有所下降。当前整个产业链偏良性循环，棉纱加速去库，郑棉受到提振偏强震荡。但订单持续性预计不强，继续向上也面临较强的套保压力，短期预计仍将承压运行。中长期看，二季度后焦点又将回到新棉种植，而受保粮政策影响下年度种植面积或将继续下滑，需求在国内宏观进一步好转的预期下也有望逐渐修复，长期方向偏乐观。

■策略

中性

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5730元/吨，较前一日上涨8元/吨，涨幅0.14%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+70，较前一日上涨40。山东地区“月亮”针叶浆5800元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+70，较前一日上涨40。山东地区“马牌”针叶浆5800元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+70，较前一日上涨40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+270，较前一日上涨40。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场报价略有上扬，进口针叶浆价格上涨25-75元/吨，进口阔叶浆价格上涨50元/吨。但下游纸厂维持按需采购，整体交投仍无明显提振。生活用纸价格稳定为主，部分纸企仍存提涨计划。当前纸企开工积极性提升，市场供应充足，部分纸企库存有所下降，下游适量、刚需采买，市场交投节奏好转，但对纸价上涨支撑仍显一般。上游纸浆价格震荡整理，对生活用纸市场利好支撑不足。近日下游原纸市场整体交投氛围平平，暂无集中补货情况，浆纸市场出货延续不温不火态势。浆市需求跟进平缓，而进口木浆现货成本压力下，业者尚存挺价心态。

昨日纸浆期货窄幅波动。目前国内已经进入消费淡季，邻近春节，下游纸厂多进行例行检修，接下来木浆需求存持续缩减预期，木浆价格或承压运行。不过2023年下游成品纸的产量相对稳定，而2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆的直接需求将得到一定的保障。此外，当前成品纸的企业库存大多处于偏低的水平，说明终端需求的表现还是相对健康且持续的，2024年下游或存在一定的补库需求。综合来看，近期红海危机扰动下，浆价重心抬升，但短期供强需弱格局持续，浆价持续上涨空间或受到限制。中长期看，主要产浆国发运往中国的纸浆量预计有所下降，国内纸浆供应压力或将得到缓解，而国内用浆需求有望稳步复苏，中长期浆价重心有望缓慢上移。

■策略

区间震荡

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6269元/吨，环比下跌12元/吨。跌幅0.19%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6420元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+150，较前一日上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+160，较前一日上涨10。

近期市场资讯，泰国本榨季截至1月11日累计压榨甘蔗2507.72万吨, 同比减少8.7%; 累计产糖227.43万吨， 同比减少19.23%， 一月份以来泰国生产持续提速， 与上年同期产量差距不断缩小。近期市场对泰国估产有不同程度的上调， 泰国糖及甘蔗委员会办公室 (OSCB) 预计2023/24榨季糖产量或同比减少约25%, 至800-850万吨。巴西方面，巴西中南部地区23/24榨季截至1月1日仍有100家糖厂未收榨，去年同期为49家，主要因去年11-12月份降水稀少且甘蔗量充足，糖厂延长压榨时间。23/24榨季截至1月1日中南部累计压榨甘蔗6.44亿吨, 同比增加18.76%, 累计产糖4205.3万吨, 同比增加25.43%, 糖厂使用49.09%的甘蔗比例产糖,上榨季同期为45.96%。本榨季巴西中南部产量基本尘埃落定， 市场关注点转移至24/25榨季情况。

昨日白糖期价偏弱整理。原糖方面，印度产量及出口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能，关注近期外盘能否止跌企稳。由于巴西产量创纪录，叠加24/25榨季全球增产的预期较强，二季度后糖价再度转弱的风险较大。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，原糖跌至20美分附近，已基本消化巴西丰产和印度减产不及预期的利空，短期在贸易流偏紧的情况下存在反弹动力，但由于供需格局发生转变，中期仍以偏空思路对待。

■策略

中性

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IC资金流入，IF流出

股指期货流动性情况：

2024年1月15日，沪深300期货(IF)成交1013.84亿元，较上一交易日增加8.72%；持仓金额2709.26亿元，较上一交易日减少0.07%；成交持仓比为0.37。中证500期货(IC)成交903.02亿元，较上一交易日增加13.29%；持仓金额3022.88亿元，较上一交易日增加0.44%；成交持仓比为0.3。上证50(IH)成交393.77亿元，较上一交易日增加11.15%；持仓金额992.12亿元，较上一交易日增加2.18%；成交持仓比为0.4。

国债期货流动性情况：

2024年1月15日，2年期债(TS)成交801.01亿元，较上一交易日减少2.16%；持仓金额1590.78亿元，较上一交易日减少2.0%；成交持仓比为0.5。5年期债(TF)成交628.8亿元，较上一交易日减少22.67%；持仓金额1250.98亿元，较上一交易日减少2.18%；成交持仓比为0.5。10年期债(T)成交808.5亿元，较上一交易日减少12.8%；持仓金额2031.32亿元，较上一交易日减少0.17%；成交持仓比为0.4。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，聚氯乙烯减仓首位

品种流动性情况：

2024年1月15日，聚氯乙烯减仓18.44亿元，环比减少5.62%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓44.48亿元，环比增加2.66%，位于当日全品种增仓排名首位；工业硅、原油5日、10日滚动增仓最多；玻璃5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1722.15亿元、1309.73亿元和710.53亿元（环比：9.31%、-3.44%、-18.84%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年1月15日，贵金属板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、能源、油脂油料分别成交2523.06亿元、2320.62亿元和2063.42亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。